【MDX-074】痴女優
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（长安期货 刘琳）
行情追思：
上周ICE原糖上行乏力景况。天气干旱等原因调换市集预期产量欠安，鞭策周一原糖大涨。但6月下半月产糖量与出口量同比不息加多，产量预期再度回升，重迭印度、泰国降雨充沛且栽种面积回升，丰产预期为主，调换原糖回来舛误。郑糖而言，由于国内库存同比偏低，且旺季破费行将驾临，以及基差高位撑握，郑糖跌幅不足原糖。但入口预期施压，糖浆入口大增等利空身分调换，期价依旧随从原糖偏弱。
甘蔗含糖量与制糖比爬坡，巴西压榨经由加速
2024-25榨季6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4880.6万吨，较旧年同期的4319.4万吨加多561.2万吨，同比增幅12.99%；甘蔗ATR为139.96kg/吨，较旧年同期的133.10kg/吨加多6.86kg/吨；制糖比为49.89%，较旧年同期的49.36%加多0.53%；产糖量为324.7万吨，较旧年同期的270.4万吨加多54.3万吨，同比增幅达20.11%。设施6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为23840.5万吨，较旧年同期的21048.3万吨加多2792.2万吨，同比增幅达13.27%；甘蔗ATR为128.31kg/吨，较旧年同期的128.32kg/吨减少0.01kg/吨；累计制糖比为48.72%，较旧年同期的47.69%加多1.03%；累计产糖量为1420万吨，较旧年同期的1227.4万吨加多192.6万吨，同比增幅达15.70%。
巴西天气干燥利于压榨，该国坐褥经由偏快，甘蔗ATR与制糖比神圣爬坡，均由同比裁减转为加多，有益于甘蔗产量升迁，食糖产量保管同比加多，供应充裕。后续，天气干燥握续利于压榨，且未见干旱对甘蔗形成影响，甘蔗ATR或将季节性加多，同期辩论糖价较酒精价钱保管4.54好意思分/磅的价钱上风，甘蔗制糖比或仍有加多空间，改日巴西原糖保握浪掷。此外，市集预期巴西食糖产量再4000-4400万吨之间，部分机构以为产量将低于旧年同期但高于市集预期。
二、印度、泰国保管丰产预期
由于降雨缓解干旱以及甘蔗收购价钱、栽种面积升迁，2024-25榨季印度、泰国还原性增产预期升迁。领先，设施7月15日，印度降雨量是平常水平的121%，利于甘蔗滋长。但7月中上旬的强降雨以致总降雨量较平常朝上25-150毫米（约1-6英寸），减缓了甘蔗的收割/栽种算作，因此总体而言存在不利影响。其次，两国的甘蔗收购价钱均有升迁。其中甘蔗栽种效益从头超越木薯，泰国甘蔗初步收购价定为1420泰铢/吨，印度甘蔗最低收购价从3150卢比/吨上调至3400卢比/吨。终末，甘蔗收购价升迁了蔗农栽种积极性，设施7月15日，印度甘蔗栽种面积为576.8万公顷，较旧年同期568.6万公顷加多8.2万公顷。在此布景下，市集预期印度、泰国将增产，展望泰国产量将还原至1000-1100万吨，同比加多25%，印度3200-3300万吨之间。
三、各人糖市保管宽松预期，阶段性依赖巴西糖原
2024-2025榨季各人食糖供应盈余为主流预期【MDX-074】痴女優，多余量保管在80-600万吨不等。不外，近期经纪和供应链作事商Czarnikow将2024/25年度各人糖产量预测上调320万吨至1.897亿吨，为记载最高水平，各人破费量为1.808亿吨，这将导致新-年度市集供应多余880万吨。市集预期宽松基调未改。
出口方面，当下出口依赖巴西，本年1-6月巴西月度出口握续同比加多，7月上半月日均出口量同比加多25%，出口顺畅。跟着丰产预期升迁，泰国的食糖出口量或将加多。而印度产量超预期后出口计谋或面对调遣，后续握续样子计谋变化。轮廓，各人不乏巴西糖源。
四、国内6月产销略有放缓
2023-24年制糖期宇宙共坐褥食糖996.32万吨，同比加多99万吨，增幅11.03%。设施6月底，宇宙累计销售食糖738.34万吨，同比加多50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。其中6月份单月销糖79.06万吨，同比加多16.06万吨，旧年同期单月销糖处于低位。广西南宁现货价钱6月以来变化不大，下层大批有高价惜售的心态，举座保管在6500元/吨隔邻耽搁。食糖工业库存257.98万吨，同比加多48.43万吨，增幅环比裁减，且仍处于2016年以来的次低位，或撑握糖价。
五、国内入口存在放量预期
入口端，据海关数据，2024年6月我国入口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%，本榨季设施6月，我国入口食糖316.43万吨，同比加多29.57万吨，增幅10.31%。6月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）21.85万吨，同比加多0.44万吨，增幅2.06%，创下单月新高。本榨季设施6月，累计入口136.40万吨，同比加多33.11万吨，增幅32.05%。由于原糖偏弱我国入口利润再度转正。辩论补充产需缺口的刚性需求，下半年我国入口仍将季节性回升，入口压力或高于上半年，并设施糖价涨幅空间。
三、国内供需时局分析
7月份宇宙供销时局分析暴露，农业农村部7月产量预估保管996万吨，同比仍以增产为主。本年度宇宙累计破费食糖1570万吨。因此刻下仍有575万吨的食糖缺口，并需要入口来弥补。设施6月，国内累计入口量达到316万吨，国内仍需入口200多万吨食糖来补充供应。当今，国表里入口价差基本设立，逢低点价入口或导致入口量升迁，7月后食糖到港量或慢慢加多。关于新榨季，基于栽种面积升迁预期，天气影响有限，产量或将加多至1100万吨。
四、基差保管高位，或托底期货
7月以来，国内现货价钱颤动偏弱，南宁白糖现货价举座保管在6380-6480之间颤动。期货方面，9月合约则由6284的高点回落至6073的低点，跌幅月200点。期货舛误着落调换基差在7月中旬再度走强，设施7月19日基差在298，保管偏高位置。当今来看，因现货库存偏低且处于新旧榨季轮换阶段，白糖现货价钱保管坚挺，期货价钱波动幅度较现货价钱大，但举座正基差布景下，一定程度上托底期货价钱。
价差方面，由于新年度增产预期，5-9价差保管低位，但当今增产与否以及增产幅度均不笃定，价差仅待参考，不外价差低位后续存在走强设立的可能。本年以来9-1价差保管高位，9月合约为本榨季终末一个合约，且处在新旧榨季轮换青黄不接之时，但入口影响较大，在入口高位预期之下，存在9-1反套的逻辑。
五、总结
受累于巴西慢慢插足压榨岑岭期，以及该国诚然制糖比不足预期，但天气利于压榨，到之后产量同比大增，原糖握续舛误。郑糖受原糖负担，期价颤动回落。基本面上，巴西插足压榨岑岭期，重迭该国出口顺畅，市集供应压力犹在，而印度、泰国迎来季风降雨，利于甘蔗滋长，预期打压糖价，糖价或握续受负担。国内库存同比偏低，下流温度回升需求转强，价钱仍存一定撑握，但下半年入口季节性岑岭，到港量预期回升，展望糖价握续承偏弱压驱动。不外，相对而言，郑糖较原糖坚挺，样子近月9月6000隔邻撑握，远月1月样子前低5780撑握。前期空单续握，空仓者逢高偏空。仅供参考。
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